1月11日，美国司法部对鲍威尔展开刑事调查，指控其2025年6月份在国会就美联储总部翻修问题作证时，存在作伪证行为；并已发出大陪审团传票。受此消息影响，市场呈现出收益率曲线小幅走陡，美元走弱，通胀盈亏平衡利差走阔。
鲍威尔也强力回击称该传票是“攻击美联储独立性的借口”。多位美联储理事及地区主席力挺鲍威尔，抵制行政干预货币政策。这一系列事件给利率市场注入了波动性，放大了政治风险，也使美联储主席继任问题更加复杂。美联储独立性风险升级再次成为市场关注焦点。
另一个关注焦点在1月21日，最高法院将就美联储理事库克（Lisa Cook）一案展开口头辩论。此案核心问题是在案件实质审理期间，库克理事能否继续留任。该案之所以重要，是因为其或导致美联储理事会的人员构成出现变数，而这正是今年影响美国政策与经济前景的关键变量。
特别是在鲍威尔被调查之后，该案的意义被进一步放大。若法院对库克案做出不利裁决，将会显著提高鲍威尔因司法部调查而被免职的概率。这对政策路径的影响或许比当前谁接任美联储主席更为关键。
围绕美联储主席与理事的法律不确定性，将引发市场对未来货币政策反应函数的重新评估。不过当前市场对这一风险并未完全定价。当前市场反应相对克制，美债长端收益率仅小幅上行、美元温和走弱，反映投资者仍相信制度制衡尚在。
投资者不得不处理两个截然相反的信号，一方面特朗普对美联储独立性冲击，另一方面美联储表现出前所未有的强硬回击，最终市场结果基本持平。最能体现对美联储独立性担忧的30年期美债收益率仅上升了2个基点。去年7月11日，特朗普放风要“炒掉鲍威尔”时，该收益率在消息首日就跳升约8个基点；随后7月16日，又因“特朗普已同众议院共和党人讨论撤职”的报道而日内进一步飙升，直到特朗普亲自否认才回吐涨幅。
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